重倉以銀行股為代表的大盤藍籌股，保險公司終于“守得云開見月明”。去年四季度以來，藍籌股呈復蘇態勢，令保險公司的浮虧迅速收窄。分析人士表示，由于保險公司的業績嚴重依賴投資收益，在去年投資收益洼地的基礎上，隨著今年以來資本市場有所好轉，今年保險股的彈性或將較銀行股更大、進攻性更強。如果市場能成功實現風格轉化，股市反彈行情有望持續，保險公司有望迎來業績拐點。

　　堅守銀行股

　　去年下半年上證綜指一路下跌，從二季度末的2762點下跌至三季度末的2359點，到今年初則最低下探至2132點，其后有所回升。在這一輪下跌中，保險資金對大盤藍籌股不離不棄。

　　據統計，去年三季度末，險資共持有500多只股票，前40大重倉股幾乎均為大盤藍籌股，持股市值占比達全部持股的67%。此外，有險資人士透露，四季度保險公司技術性加倉的主要對象仍為大盤藍籌股。

　　WIND數據顯示，截至去年三季度末，保險資金分別增持中國銀行約28.3億股、農業銀行約4.5億股、工商銀行約1.9億股、交通銀行 3.1億股。其中，工商銀行、中國銀行、農業銀行均位列保險資金前五大重倉股之列，再加上深發展和民生等股份制銀行，險資所持銀行股總市值高達651億元，持股市值占比高達40%。險資對銀行股的偏愛可見一斑。

　　重倉大盤藍籌股終于讓險資嘗到了甜頭。中國銀行、農業銀行、工商銀行、交通銀行四大銀行在去年四季度無一下跌，表現最好的漲幅達6.5%，表現最差的則是零漲幅，而上證總指同期下跌6.8%。新年伊始，銀行股更是大舉反彈。截至2月6日，這四只銀行股今年以來分別上漲3.8%、5%、4%和13.4%，延續了去年四季度以來的良好走勢，累計漲幅遠遠超越大盤。

　　令保險資金受益的還有“石化雙雄”。去年三季度，保險資金累計增持中國石油約6600萬股、增持中國石化超過3810萬股，這兩只股票均位列保險資金去年三季度末的前二十大重倉股。中國石化從去年三季度末的6.93元上漲至今年2月6日為7.78元，累計漲幅約12.3%，中國石油同期漲幅約3.6%，上證綜指同期下跌1.2%。此外，險資重倉持有的保利地產、金地集團等房地產股票也給險資帶來收益。

　　鐘情大藍籌

　　盡管對A股走向仍存疑慮，但目前保險資金依舊青睞藍籌股。“保險的資金量大，如果買中小盤股，很容易抬高建倉成本，獲益太難。去年以來，中小盤股的"黑天鵝"事件頻發，同時中小盤新股高價發行難以為繼，其估值深受打壓。因此，大盤藍籌股仍是保險資金最適合的去處。”某保險資產管理公司負責人表示。

　　他認為，近期公布的統計數據顯示宏觀經濟呈止跌企穩的態勢，經濟增長可能處于底部附近，而通脹有望快速下行。綜合來看，政策微調已經對減緩經濟下行發生作用，宏觀經濟對股市的影響將逐漸由負面轉為中性。未來經濟基本面的觸底反彈將助推市場展開估值修復行情。在這一過程中，藍籌股的低估值優勢顯露無遺，在估值修復中將產生階段性投資機會。

　　此外，保險資金鐘情銀行股與銀行股的穩定分紅密不可分。“即使中央匯金公司下調了幾家銀行的分紅比例，但相對于其他股票，銀行股吸引力依然不減。”該人士表示。

　　對此，有市場人士認為，在監管層的積極倡導下，具有長期投資價值的股票能夠實現合理分紅，會引導社會資金積極介入藍籌股。

　　基金去年四季報顯示，基金也增持了以金融股為代表的大盤藍籌股。華富基金去年12月的投資策略報告認為，長期看來，經濟政策放松成為必然，未來市場將在政策放松與經濟下滑間反復。由于市場的反轉需要政策、流動性與經濟逐次見底，因而短期內市場復蘇步伐會比較緩慢。在目前市場震蕩筑底的背景下，小盤股將繼續估值回歸，預計大盤股將有超額收益。

　　期待市場風格轉換

　　“現在的市場是進二退一，在大盤藍籌股復蘇的同時，部分中小盤股也表現搶眼，游資炒作特征明顯。這意味著資金各自為戰，難以形成有效的風格轉換。”市場人士認為，如果機構資金能夠一致推動藍籌股，成功實現市場風格轉換，那么股市反彈就有望持續。

　　如果股市反彈持續，保險公司將迎來業績拐點。去年四季度末至今，藍籌股的反彈令保險公司的投資浮虧迅速收窄，保險股估值由此提升。在近來大盤反彈過程中，保險股全面走強。中國平安 、中國人壽、中國太保表現搶眼。中國人壽從去年三季度末的14.74元一路上漲至2月6日的18.92元，漲幅達28.4%，中國平安和中國太保的同期漲幅分別達到18%和15.5%。

　　長江證券研究報告認為，鑒于在保增長的大局下貨幣政策有放松的動力和空間，債券市場的牛市行情在今年一、二季度有望持續。出于對國內經濟增長放緩、出口銳減以及歐債危機的擔憂，今年股票市場可能將繼續震蕩，但下跌空間已經不大。如果股票市場反彈持續，那么保險公司的投資環境將明顯改善，其資本公積和凈資產的拐點也會加速到來，保險股有望進入上升階段。

　　此外，A股上市保險公司的資本補充方案均已公告，其中，中國人壽已發行300億元次級債，中國太保和新華保險分別擬發行80億元和100億元次級債，中國平安將發行260億元可轉債。這意味著去年以來壓制保險股的一大負面因素已基本消化。

　　市場人士表示，在此次反彈行情中，金融股優勢明顯。由于保險公司業績嚴重依賴投資收益，在去年投資收益洼地基礎上，今年保險股較銀行股的彈性更高、進攻性更強。如果股市反彈行情持續，保險公司的股票投資收益將明顯提高，保險股的“股性”也將更明顯。

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